基本面偏弱,铁矿石中长期易跌难涨?

  本文源自:期货日报

  自9月下旬起,铁矿石价格迎来一轮快速反弹。截至10月14日收盘,国内铁矿石期货主力合约收于800元/吨关口之上,自低点累计上涨约140元/吨,普氏铁矿石指数较低点上涨了约17美元/吨。

  不难发现,铁矿石本轮强力反弹的主要动力来自宏观层面。自9月24日国新办重磅新闻发布会召开之后,国内货币政策、地产行业政策、资本市场、财政政策多个维度持续加码发力,一揽子增量政策出台有力地提振了市场信心,以股市为代表的国内金融市场情绪高涨,而受国内政策影响较大的黑色系品种集体反弹,铁矿石盘面跟随板块强势反弹。此外,由于之前较长一段时间内生产利润低迷,钢厂一直维持低原料库存策略,今年中秋节前补库非常有限,但随着国庆临近,受利多政策影响,钢厂在“买涨不买跌”心态主导下开启了一轮力度不小的补库操作,形成铁矿石价格反弹的基本面支撑。

  往后来看,对铁矿石价格走势影响较大的因素主要在以下两方面:

  宏观方面,上周六备受市场关注的国新办新闻发布会召开,此前市场预期的财政刺激规模,特别就国债增发数量没有明确提及,但从程序上来看,增发国债涉及调整财政预算,需要经过全国人大常委会的审批,因此发布会对此没有提及属于正常之举,加上财政部部长明确提出“还有其他政策工具也正在研究中,比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”,市场对财政刺激政策的预期应该来说没有落空而是后延,可能要到10月底的全国人大常委会召开后方可得到验证。

  就宏观预期层面而言,虽然财政政策发力给市场留下了想象空间,但随着一揽子增量政策大体明朗,此前市场的乐观情绪开始修复性回落,国庆假期后首周股市、黑色系均走出冲高回落行情,预计宏观预期对铁矿石价格利多影响将呈脉冲式走弱,后续市场可能更加关注一系列增量政策落地情况及实际效果,单靠宏观情绪推动,黑色系很难逾越国庆节后首个交易日创下的高点。

  供需方面,当前海外矿山的发运量维持正常的季节性波动,外矿供应在历史偏高水平,国内矿山供应维持小幅增长,处于中等水平,铁矿石供应端整体偏宽松。随着近期钢铁市场回暖,钢厂生产利润明显改善,长流程螺纹钢生产利润一度超过400元/吨,在近日原料普遍上涨后略有回落。利润快速修复激发了钢厂复产、提产的积极性,上周Mysteel 调研的样本钢厂日均铁水产量超预期回升5.06万吨,至233.08万吨,对铁矿石等原材料需求形成有力支撑。

  后续关键问题在于铁水的回升是否具有可持续性。目前钢材需求处于旺季阶段,主要品种库存仍在去化,但应注意到因近期供应持续回升,螺纹钢去库速度已明显放缓,在短期需求端难有明显增量的情况下,如果供应继续走高,有可能导致库存拐点提前出现,市场将难以承接当前偏高的铁水产量。按照当前的供应节奏来看,四季度铁矿石港口库存将进一步累积,矿价在中长期内仍将承压。

  总体而言,宏观强预期对铁矿石价格仍有一定支撑作用,但效果边际趋于走弱,前期反弹高点附近压力明显,矿价短期内将高位宽幅震荡。而随着基于宏观的乐观情绪逐渐消退,偏弱的基本面将在中长期内继续施压矿价。(作者单位:大有期货)

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