上周市场震荡回落，多数指数呈现不同程度调整。整个10月份中小成长风格表现最为强势，中证2000上涨9.7%、科创50上涨11.1%，但上周双创指数均大跌超5%。上证指数自10月10日以来小幅上涨0.4%，呈现横盘震荡特征，赚钱效应来自于多个领域的主题方向。
近期市场风格偏向周期，一方面受益于化债力度加大，另一方面部分数据在改善。10月份制造业PMI回升至50.1，时隔5个月首次回升至荣枯线之上，且明显超出季节性；另外，克而瑞研究中心的数据显示，10 月百强房企实现销售操盘金额4354.9亿元，环比增长73%，业绩规模达到年内次高；同比增长7.1%，年内首次实现单月业绩同比正增长。过去两年地产政策持续放松，但对地产销量带来的改善持续性不强，销售几乎没有实现正增长，因此近期地产数据的表现值得重视。制造业PMI和地产销售改善带来了国内经济阶段性企稳的希望。
过去一周，海外也充满了变数。美国大选日临近，上周哈里斯在部分摇摆州的提前投票显著领先特朗普，增添了大选的变数；美国劳工部公布了两个数据，一是9月核心PCE超预期，二是10月就业数据大幅低于预期。几个因素的变化使得美股波动加大，本周美国大选、美联储议息会议，国内部分经济数据、市场预期的财政政策等，多重因素交织，A股市场震荡可能会加大。
上市公司3季报披露完毕，前3季度全A归母净利润微幅转正，但主要是金融股贡献，扣除金融后回落幅度加大，不过也基本符合预期，过去3季报对市场的影响作用显著低于1季报。后续市场进入两个多月的业绩真空期，估值因子优于业绩因子，寻找产能供给拐点、业绩拐点或为更有效的策略，我们认为在部分中游制造领域出现的概率较大。同时，过去受制于经济悲观预期逐步加重而导致估值中枢大幅下移的部分顺周期板块也值得重视。中期而言，我们对市场保持乐观看法，短期经济数据出现改善迹象，未来仍有政策值得期待，这为明年上市公司业绩改善提供了很好的基础。